投资要点
   
公司今日公布了2016年半年度业绩快报,报告期内实现收入23.55亿元,同比增长了30.8%,营业利润2.32亿元,同比增长41.66%,实现归属于母公司净利润2.07亿元,同比增长39.59%,EPS为0.25元,略超我们此前的预期。
   
公司新能源业务推动公司业绩增长。上半年公司收入实现了30.8%的增长,主要是由于太阳能光伏产业向好,公司通过突出单晶优势、拉动多晶业务,强化电池优势、带动组件发展,立足国内市场、积极拓展海外的战略布局,使得公司太阳能光伏产业销售收入有较大幅度的增长。我们认为公司光伏业务2016年有望继续超预期,光伏业务迎来3方面共振:(1)上半年光伏抢装,业务订单量爆发;(2)单晶替代多晶趋势,公司显著受益;(3)公司市场份额在显著提升。(4)公司在新建年产500MW高效单晶电池片和年产500MW高效单晶组件等项目。
   
三元电池需求快速增长,公司动力电池项目值得期待。公司去年底投资4.2亿元建设年产1亿支高容量锂离子动力电池,项目预计今年年底即可建成投产。我们认为,随着乘用车产销量的高速增长,带动了三元电池需求的爆发式增长,公司动力电池项目未来盈利可期。
   
公司仍具有非常强的安全边际:(1)今年PE仅为30倍,和磁材及光伏产业链同行比较,平均估值40倍以上,公司目前估值显著偏低。(2)从报表的角度,公司是上市公司中三张表特别健康的,现金+理财产品约18亿,资产负债率30%,现金流量表每年约有6个亿的经营活动现金流,健康的报表提供了支撑。(3)股价在11.23元的员工持股持仓成本线附近,由于公司员工持股规模大(5.2亿),构成很强的安全边际
   
盈利预测及评级。预计2016-2018年EPS为0.54、0.60和0.65元,对应PE为30、27、25倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:磁性材料行业大幅波动风险;光伏行业复苏不及预期的风险;投资项目效益不达预期的风险。